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2024-03

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略谈企业价值评估方法

| 来源:网友投稿

摘 要:企业价值的评估方法在企业经营决策中具有非常重要的意义。本文先对企业价值和企业价值评估的内涵和意义进行阐述,进而分析不同企业价值评估方法的基本原理,重点对不同企业价值评估方法进行评析。

关键词:企业价值 企业价值评估方法

企业价值评估在企业经营决策中极其重要,由于企业价值是一个内涵丰富且复杂的概念,仅仅依靠一种评估方法无法很好地对企业价值进行评估,所以,需要将企业价值评估的几种方法进行比较,找出更适合企业价值评估的方法才能使评估结果更加接近企业价值的真实水平。

1.企业价值和企业价值评估

1.1企业价值的内涵

“价值”本身就是一个主观性很强的概念,从经济学角度上来理解,价值是物品对于人们所带来的满足感。因此,不同的认识主体对价值就会产生不同的理解。企业价值可分为以下三种:

1.1.1财务价值:财务价值是企业全部资产的账面价值,即全部资产的历史价值。该价值观认为企业价值就是企业所拥有的全部资产在账面上的货币体现,包括企业所有者权益及负债的账面价值之和。在计量上以资产的历史成本净值扣除折旧为准。这是一种面向企业过去的价值观。

1.1.2经济价值:是对所有者而言的价值,是企业为其所有者提供盈利能力的价值,表现为盈利能力和风险水平的函数。这种价值观念更加符合“价值”的经济属性,在范围上它超越了企业当前的有形及无形资产,表现为企业在寿命期内所能获取的全部收益。其体现的是面向企业未来的价值观。

1.1.3市场价值:指企业在市场上的交换价值,也即企业的交易价格。具体的,对于上市公司而言,即企业的全部股票在证券上的价值之和;对于非上市公司来说,市场价值体现为企业全部资产与全部负债的公允价值之差。

1.2企业价值评估的内涵和作用

企业价值评估是通过科学的评估方法,对企业的公平市场价值进行分析和衡量。价值评估问题之所以重要,是因为价值评估是一切金融政策的前提和依据。它在许多金融领域—公司财务管理、兼并收购和投资组合管理等方面都扮演着重要角色。在我国市场经济体制和资本市场日益完善的过程中,研究企业价值评估具有一定的理论和现实意义。

2.企业价值评估方法基本原理

企业价值体现在企业未来的经济收益能力。企业价值评估就是通过科学的评估方法,对企业的公平市场价值进行分析和衡量。目前,在实际的价值评估实务中,主要有:收益法、市场法、成本法三种评估方法。

2.1收益法

收益法,也称收益现值法、收益还原法,是估算预测企业或其他资产综合体在未来特定时间内的预期收益选择合适的折现率,将其还原为当前的资本额或投资额的方法。收益法的基础是经济学中的预期效用理论,一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值,其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率,即对于投资者来讲,企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。

运用收益法应具备前提条件有:1、投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值;2、目标企业的未来收益能够合理的预测,企业未来收益的风险可以客观的进行估算;3、被评估企业应具持续的盈利能力。

2.2市场法

市场法,又称相对估价法。是将目标企业与可比企业对比,根据不同的企业特点,确定某项财务指标为主要变量,用可比企业价值来衡量企业价值。企业价值评估市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则,类似的资产应该有类似的交易价格。该原则的一个假设条件为:如果类似的资产在交易价格上存在较大差异,则在市场上就可能产生套利交易的情况,市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的评估中,市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息,并以此为基础,分析和判断被评估对象的价值。

采用市场法需满足三个前提条件:1、要有一个活跃的公开市场,公开市场指的是有多个交易主体自愿参与且他们之间进行平等交易的市场,这个市场上的交易价格代表了交易资产的行情,即可认为是市场的公允价格;2、在这个市场上要有与评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例;3、能够收集到与评估相关的信息资料,同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。

2.3成本法

成本法的基本原理是重建或重置评估对象, 即在条件允许的情况下, 任何一个精明的潜在投资者, 在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成本。

运用成本法应具备的前提条件有三个:1、进行价值评估时目标企业的表外项目价值,如管理效率、自创商誉、销售网络等,对企业整体价值的影响可以忽略不计;2、资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值;3、投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。

3.企业价值评估方法的应用评价

3.1企业价值评估方法的选择

3.1.1不同收益水平下的方法选择

选择评估方法的首要问题就是要考察企业的整体获利能力。企业是获利还是亏损,以及获利水平的持续性等不仅是评估方法选择的基本点,而且是具体评估计算方法的基本依据。一般来讲,长期亏损企业或者包含较大项资产价值但尚未发挥效益的非经营性资产的企业;由于经营不善,濒临破产而单项资产状况尚好的企业;内部需要清产核资的企业。一般情况下,采用成本法可能更符合企业的现实,因为此时企业处于非持续经营状态。成本法用于停产清算企业,是很容易被人们接受的。

从理论上讲,采用收益法评估亏损企业也是可行的,但此时收益法应用需要设定较严格的假设条件。这些假设条件的限制,就直接使评估结果的公允性受到置疑。评估报告使用者关心评估结果的基本数据来源,而各种假设的可靠性、真实性就成为评估结果公允性的关键。

而市场法对于企业收益水平的要求也较为严格。市场法的核心就是将被评估企业的相关财务指标,与股票市场参照物企业的财务指标进行对比,而这些财务指标的基本内容均是企业的收益水平。也就是说,如果企业长期亏损没有收益,就很难应用市场法中的市盈率法。亏损企业不能计算出市盈率,只能采用其他的替代方法(价格与账面价值比率、价格与销售收入比率等)。同时,股票市场的所有上市公司均是以前三年盈利为前提的,如果没有规定水平的收益,企业是不可能上市的。所以,企业过去、现在、未来的收益水平,是能否应用市场法及应用那一种具体方法的前提。

收益法是通过估算被评估企业未来预期收益并折算成现值,评估企业和企业所有者权益价值的评估方法。从该方法的基本原理看,只有被评估企业存在未来预期收益,并且未来预期收益相对比较稳定,才能够正常应用收益法。同时,企业的未来收益属于持续性的正收益,而非正常收益情况应该剔除。如周期性企业在国民经济下滑阶段收益下降,而在经济繁荣阶段,收益将会上升,此时的这种低收益或高收益都不能正确代表企业的真实收益能力;在一定时期,企业也许会发生超额的费用,从而表现为超低的收益;在资产重组过程中,重组阶段的收益一般偏低,而随着有关措施的实施,企业的经营业绩又会逐步改善。在实际评估过程中,应将这些暂时性因素对收益的影响扣除,或者将收益予以正常化。

3.1.2数据资料可靠性的影响

评估数据资料企业价值评估过程就是数据的计算过程,相关数据取得的难易程度与数据的真实性、可靠性也决定了评估方法的应用。

成本法应用的相关财务数据资料一般较容易取得,被评估企业均能够提供全面的财务报表和资产清查资料,这些财务数据大多经过注册会计师的独立审计,具有较高的可靠性和公允性,多数可以直接引用。评估所需的市场价格与各种定额资料,国家相关部门均定期发布,一般引用是有依据的,这也是成本法容易被评估报告使用者接受的直接原因。

而市场法的应用直接受相关数据取得程度的限制。如果在股票市场中,企业的市场价值不是对企业真实价值准确的反映和估计,很难在市场上找到几个与被评估企业相类似的参照物企业或可比企业,相关的财务指标、技术参数等资料搜集困难,则不能应用市场法。这也是如前所述市场法在我国应用较少的直接原因。

收益法应用一般情况下相关数据并不难取得,但应用的关键是依据企业历史、现在的数据,相关行业的发展背景,综合考察企业的发展潜力和发展前景。依靠评估师的职业判断能力,科学预测企业的未来收益与收益率。这种分析估算所依据的职业判断能力,是目前社会公众对评估结果置疑的根本点。

3.1.3不同行业类型的影响

从行业类型来说,成本法可以应用于不以营利为目的的非营利组织的评估,如学校、图书馆等公用事业单位,因为非营利组织的评估不受成本法忽视企业的整体获利能力的局限所影响。在此种情形下,就不具备应用收益法和市场法的基本条件。

3.2企业价值评估方法的比较

前面分析了成本法、收益法、市场法的基本适用条件和存在的问题,这些方法在假设前提、具体评估办法、评估要素、评估结果等方面均存在较大的差异。同时,三种评估方法在时间特征上比较明显,成本法立足于历史过程,以企业单项资产的价值构成为基准;市场法立足于现实,以基准日证券市场的交易价格为基准;收益法企业未来发展为依据,以企业未来预期收益的现值为基准。

4.结论

在企业价值评估的具体实践中,一种评估方法不可能适用于所有的项目,不同的评估方法是实现不同评估目的的具体形式和技术手段。评估方法没有好坏之分,只是选择的方法是否符合具体评估项目的目的、能否与评估标准相适应、所需相关数据资料是否容易获得等条件。当然,任何一个评估项目都会存在这样或那样的不足,不管采用那一种评估方法,均可能遇到评估技术、评估数据、评估系数等方面的问题,也可能遇到评估方法本身的局限性问题。这就需要评估师具备较高的职业能力和职业水平,有的放矢,合理选择。◆

参考文献:

1.刘希良.对企业价值评估方法比较选择的研究.技术与市场[J],2008

2.刘海明.企业价值评估及其方法.审计与理财[J],2007

3.赵邦宏. 企业价值评估方法研究:问题、对策与准则.中国农业大学学报[J],2004

作者简介:

钟立宏(1969-),女,广东梅州农业学校,讲师, 研究方向:会计理论与实务。

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