2011年国际油价的基本走势及影响因素分析

一、2011年国际油价走势的基本判断

预计2011年油价总体仍将上升，但涨幅有限，总体波动范围为75-110美元/桶，均价为85-95美元/桶。此外，如果欧洲债务危机无法解决，甚至继续恶化的话，油价也有可能跌破70美元/桶；同时，也不排除在极端情况下，比如伊朗、利比亚问题等地缘政治突发事件的刺激下，特别是利比亚的动荡局势如果蔓延至沙特等主要产油国，世界石油供需严重失衡，国际油价将大幅飙升，甚至超过150美元/桶。

(一 )2011年世界经济有望继续恢复增长，但增速放缓，仍面临许多不确定性因素

2011年，全球经济增长将适度缓慢增长，美国、日本、欧元区的经济增速都会比2010年有所下降，新兴经济体经济快速增长势头在2011年也将有不同程度地减弱。私人消费持续疲软、失业率居高不下、欧元区债务危机等因素将给2011年的世界经济带来很大不确定性。IMF 预计2011年世界经济增长率为4.2%，世界银行预测为3.3%，联合国预测为3.1%，均低于2003-2007年世界经济平均5.0%的增长率。（见表1）。

（二）2011年世界石油需求增长主体依然是发展中国家，高库存和高剩余产能将在一定程度上压制油价大幅上涨

随着世界经济的持续恢复，石油需求将呈增长态势，增速低于2010年，也明显低于过去5年的平均水平。国际能源机构、美国能源情报署和欧佩克均对2011年世界石油需求及其增速做出了预测，认为世界石油需求在8711-8877万桶/日之间，增速在118-143万桶/日之间，明显低于2010年。我们认为2011年全球石油需求增长可能在120万桶/日左右。

预计2011年经合组织国家需求将达4580万桶/日，同比小幅下降。增量仍在经合组织北美地区，而欧洲地区仍将继续下降。这主要是受经合组织国家经济增长缓慢、节能减排力度加大影响所致。非经合组织国家石油需求继续向好，并有望带动石油需求上升。预计非经合组织全年总石油需求将达到4300万桶/日，同比增长150万桶/日左右，增长主要来自中国（45万桶/日）、印度（15万桶/日）、沙特（13万桶/日）和巴西（10万桶/日），这四国增长占世界石油需求增量的70%左右。为了防止经济过热，中国政府采取了抑制政策，2011年经济增长率有望回落到一位数，加之为了完成节能减排目标，石油消费强度将继续下降，将导致石油需求增长放缓。印度石油需求增长主要由石化行业和交通行业驱动，两者总计占石油需求增量的70%。沙特石油需求增长主要来自石化行业和发电行业用油增加，其中石化行业增长7万桶/日，发电行业增加3万桶/日，两者总计占需求增量的77%。巴西石油需求增长主要来自交通运输部门，占需求增量的80%。

2010年欧佩克剩余生产能力处于较高水平， 达到473万桶/日。2011年其剩余产能将与去年基本持平，仍处在较高水平，市场调节能力明显增强，但分布不均衡，大部分剩余产能集中在沙特一国手中，沙特的行为很容易对市场产生至关重要的影响。另外，伊拉克的增长还存在很大不确定性。2011年经合组织工业石油库存总体将呈下降趋势，可满足需求天数将从年初的60天降至58天，但仍高于52-53天的合理天数，美国原油商业库存一直维持高位震荡也是国际油价走高的较大阻力。

（三）非欧佩克石油供应将有所增长，但增量可能进一步下降

2010年非欧佩克供应增长有所提高，但只占世界石油需求增量的一半。预计2011年非欧佩克供应增量将下降至40万桶/日左右。

2011年，埃及、叙利亚、印尼、马来西亚、英国、墨西哥的产量都出现了不同程度的下降。从增产地区看，巴西一直是非欧佩克产量增长的主要来源，其产量预计将从2010年的212万桶/日增加到2011年的231万桶/日。其他增产地区还包括俄罗斯、哥伦比亚、阿塞拜疆、哈萨克斯坦、中国和非洲。其中俄罗斯预计2011年石油产量有望保持强劲势头，总产量将平均在1057万桶/日。哥伦比亚产量预计将从2010年的79万桶/日增至2011年的90万桶/日。

此外，值得一提的是加拿大的油砂产量不断增加。由于综合基础设施不足和经济衰退，加拿大油砂产量的增长在2007年和2008年间曾暂停，但随着2010年和2011年间大量新项目的投产，预计加拿大油砂产量将再次增长。根据剑桥能源研究协会统计，加拿大油砂产量2010年为166万桶/日，到2011年和2012年将分别增长到186万桶/日和203万桶/日。（见图1）

（四）欧佩克放宽限产的条件更加成熟，但仍会谨慎行事

金融危机以来，由于国际油价下跌，欧佩克的减产履约率升高，但随着石油需求和价格的逐步回升，欧佩克成员国的减产履约率却反向递减，其主要原因:一是70-85美元/桶的油价水平基本符合欧佩克的预期，不太高的油价也有利于世界经济的恢复和发展；二是欧佩克默许成员国暗地里增加产量，获取额外收益，以适当弥补因金融危机影响带来的石油收入过多下降。减产力度弱化，减产履约率总体维持在50%-60%之间，原油产量实际增加了50万桶/日。

国际能源机构、美国能源情报署和欧佩克认为2011年世界石油需求在8711-8877万桶/日之间，非欧佩克供应量在5124-5340万桶/日，其他液体燃料的供应量在5.25-6.12万桶/日。2011年世界石油需求增长量在120万桶/日，而非欧佩克供应增量仅为40万桶/日左右。我们认为要满足未来需求增长，欧佩克除了继续增加NGL产量之外，还需要欧佩克适度增产50万桶/日。但由于2008年以来欧佩克一直保持稳定的限产政策，努力降低库存，并始终认为合理的油价水平是70-90美元/桶，因此，只要油价不出现大幅波动的情况，欧佩克维持目前产量政策的可能性较大。欧佩克在2010年12月的会议上表示，2011年将维持原油产量目标不变。

二、2011年国际油价波动原因分析

（一）地缘政治局势不稳仍将影响石油供应的稳定，使油价继续维持较高的波动性

虽然2010年全年地缘政治局势对油价的影响明显弱化，但国际石油市场一贯对主要产油区任何地缘政治局势的动荡保持高度关注。伊朗核冲突加剧、朝鲜半岛局势紧张、尼日利亚生产中断不断发生、伊拉克局势不稳等不确定因素，再加上苏丹南北公投和其他变故，都会增加了石油价格的“安全溢价”成分。这些问题的任何风吹草动都将成为石油价格继续维持短期较高波动性的驱动因素。特别值得一提的是，2011年2月以来，利比亚局势持续动荡已经引起油价高位运行，加大油价波动区间。WTI和布伦特3月原油价格都突破100美元/桶，布伦特最高达到115.86美元/桶。同时，地缘政治局势不稳也为石油期货市场投机基金炒作提供了极好的题材。

（二）利比亚局势不会改变市场总体供应格局，对油价的影响也会逐步趋弱

短期内，利比亚对油价的影响主要体现在心理层面。长期看，对石油市场的供应影响不大。对于利比亚石油生产关停，国际市场可以通过两个途径进行弥补，一是欧佩克其他产油国增加石油产量，二是国际能源机构启动应急响应机制，向市场投放战略石油库存。从长期看，由于利比亚占全球产量的比重不大，目前石油产量为169万桶/日，占欧佩克石油产量的4.6%，占世界石油供应量的1.8%，即使局势长时间动荡，对国际油价的总体格局不会产生长期影响。

（三）2011年美元将先弱后强，但总体呈贬值趋势，使得油价将在较高水平上波动

由于看好对全球经济复苏预期，2010年4月份以前美元与油价一度出现同步上涨的异常现象，期间美元指数一度升值7%，其中美元兑欧元的汇率上涨11%，同时油价也上涨了20%。但欧洲希腊债务危机爆发后，这种油价和美元指数同步的现象又恢复正常，美元汇率成为影响油价走势的主要因素，特别是美国实行第二轮量化宽松货币政策以后这种现象尤为明显，美元继续了贬值趋势，油价随之突破年内新高。

去年11月美联储宣布将在8个月内向市场投放约6000亿美元的资金，美元随之走弱。由于市场前期基本消化了对第二轮经济刺激政策的预期，加之其他国家也将效仿美国，以防止本国货币升值对经济的不利影响，因此未来一段时间美元跌势将放缓，但美国第二轮量化宽松货币政策对美元走势的影响将持续到2011年年中，美元贬值趋势不会改变。2011年下半年第二轮经济刺激政策将基本结束，加息周期将会启动。如果加息，美元将会有所走强。所以，2011年美元将先弱后强，但总体呈贬值趋势，使得油价将在较高水平上波动。

（四）各国对金融监管的加强将在一定程度上抑制市场中的过度投机行为，降低油价巨幅波动的可能性

2010年以来国际油价出现几次明显的升降，期间总伴随着投机仓位的持续增加和下降。但在市场供需基本面基本平衡的前提下，投机者缺乏持续炒高和持续炒低的基础，因此投机者主要采取波段操作和追随策略，频繁进出石油期货市场获利，油价随之出现升降波动。

金融危机爆发以来，西方国家对虚拟经济和实体经济的关系进行了反思，认为过度强化虚拟经济对世界经济的正面发展不利。奥巴马总统已强调未来的重点要回归到实体经济的增长上。今后虚拟经济，尤其是金融业的发展必将受到一定的限制，某种程度上将影响市场投机的规模。2010年7月21日，美国金融监管改革法案正式通过，该法案中对衍生品的监管将保证衍生品市场有效地发挥应有的避险功能并避免过度投机的发生。

随着实体经济的回归，世界各国金融监管的加强将有效抑制石油期货市场中的过度投机行为，将大大降低像2008年那样油价出现巨幅波动的可能性。2011年投机者最有可能延续2010年以来的操作手法，通过波段操作和跟随策略来获取收益，油价可能出现涨跌互现震荡走高的情况，但缺乏长期持续暴涨或暴跌的基础。

三、高油价下的战略思考

根据以上分析，2011年国际油价总体趋于上行趋势，而且这一趋势很有可能要持续多年。因此，政府、企业和消费者都必须考虑的一个现实是，如果国际油价长期持续走高，应如何应对。

2010年，由于中国国内经济较快复苏以及汽车销量大增，我国石油消费量增幅较大。成品油表观消费量累计达到2.45亿吨，同比增长10%以上；进口原油2.39亿吨，同比增长20%以上。预计石油对外依存度将超过55%，石油安全面临的形势更加严峻。面对2011年的国际石油市场形势，建议我国应该采取以下战略对策：

第一，加强国际石油外交，把我国外汇储备优势转化为对石油资源的占有优势。根据中国人民银行公布的数据，截至2010年末，中国的国家外汇储备余额为28473亿美元，在金融危机的现实环境和美元贬值的趋势下，通过贷款换石油，把部分美元资产的外汇储备转换成石油资产。去年，中国已和巴西、俄罗斯、委内瑞拉、哈萨克斯坦达成的一系列“贷款换石油协议”，其中中俄的250亿美元贷款保证了未来20年内3亿吨石油的供应。从长期来看，“贷款换石油”将我国的外汇储备资产价值与石油丰富国家的石油资产价格挂钩，联结在一起同步变动，对双方来说，是通过一种介于“现货交易”和“期货交易”之间的交易模式，规避了石油价格剧烈波动的风险，对双方都有“套期保值”的重大作用。

第二，继续推行石油进口市场多元化战略，防止国际风险影响整个石油进口。中国的进口原油中，约49%来自中东，34%来自非洲，3.5%来自亚太。由于83%集中在地缘政治最不稳定的中东和非洲，这种来源结构“存在相当大的风险”。中国目前的一些合作伙伴诸如伊朗、苏丹、尼日利亚、利比亚等都地处中东和北非，这给中国的能源供给带来了变数。为了预防上述地区不可预料的政治风险，在已有来源的基础上，应继续扩大风险系数小的石油进口来源地。因此，除中东地区外，我国应更多地从俄罗斯地区、中亚、拉丁美洲等地寻找更多新的石油来源。

第三，继续加强国内石油勘探开发力度，尤其是应加大对西北地区和海上石油的投资。我国的石油剩余探明储量有90%分布在陆上。其中80%集中在东北、西北和华北地区，总量在17亿吨上下。而东北地区的石油剩余探明可采储量从2000年以来持续下降，其主要原因是大庆油田已过生产高峰。西北地区的石油剩余探明可采储量从2000年以来一直在稳步上升，2008年较2000年提高近46.7%，达到5.29亿吨。西部地区处于勘探中早期，拥有待开发石油资源量超过114亿吨，占全国总量的35%以上。我国海上剩余探明可采储量稳定上升。2008年比2000年提高16%，达到1.92亿吨，占国内总石油储量近10%，海上石油储量占全国储量的比例也处于上升态势，一定程度上预示了海洋蕴含石油的巨大潜力。海上石油勘探也属中早期，估计待探明石油资源量86.31亿吨。

第四，建立能源的多元化格局，减少对石油的依赖度。要积极推进石油替代产品（气体燃料：天然气、液化气、氢气；合成燃料：煤制油、天然气合成油和醇醚类燃料：甲醇、二甲醚、乙醇以及生物质产品：生物质气化、生物柴油)的生产、开发和研制。其中，尤其要加强天然气的勘探开发、进口和利用。因为，天然气是最现实的清洁能源，储量丰富，在国内外发展势头很猛，与石油相比，其价格具有很大的竞争优势。另外，由于我国地域广大，资源分布不平衡，不同地区对替代能源的市场接受能力有很大不同。要根据各地区资源和市场特点，分区域确定主导替代产品，要因地制宜、因时制宜地开发适合我国国情的替代燃料，加快替代燃料产业化速度。为此，国家应加大对石油替代的支持力度，石油替代战略是我国一项长期国策，国家应在科研开发、工程放大、项目建设上给予重点扶持，尤其对于具有示范带动作用的项目，国家要在投资、贷款和税收等方面给予支持。

第五，加强石油储备能力建设。发达国家的石油储备能力一般在90天以上，我国虽然已经在浙江、山东、辽宁建立了4个石油储备基地，但即使这首批四大石油储备基地全部启用，再加上石油系统内部21天进口量的商用石油储备能力，也仅能形成30余天的战略石油储备。要建立90天以上的缓冲能力，对付国际石油市场的大幅波动，确保国家能源安全，加快我国大型石油储备库建设已刻不容缓。为此，应继续稳步推进我国石油储备体系战略，多级储备体系并行，加快战略石油储备基地二期和三期工程的建设。

第六，在严格监管的前提下，建立石油期货市场。石油期货市场在规避石油价格波动风险、争取石油定价权、解决国家石油储备、利用其投机规范功能等方面有着显著的作用，但其本身的特点决定了它在建立和发展过程中会经常出现很多违反市场规则、有失公平的事，因此，必须要在完善的法律法规体系和监管体系的基础上建立。作为世界石油市场中最主要的成员之一，我国发展石油期货市场既面临挑战，也面临机遇。随着我国经济的发展，石油现货市场体系将逐步完善，建立包括原油和汽油、煤油、柴油在内的石油期货市场体系，将为企业提供一个发现价格和规避风险的工具，为政府做出正确决策提供有力的信息保障，同时能使我国参与国际油价形成过程，提高价格话语权，保障石油安全。

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