“双碳”目标下绿色投资行业发展新趋势和未来方向【完整版】

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　“双碳”目标下绿色投资的行业发展新趋势和未来方向 ——读《碳中和经济学》

　交通银行金融研究中心高级研究员 邓宇

　应对全球气候变化逐渐成为国际共识，特别是在新冠肺炎疫情的 持续冲击下，国际社会对全球气候变化以及人类公共卫生危机事件表 现出强烈的关注，而应对全球气候变化既离不开各国紧密协作，同时 需要在政策、制度、市场和投资等多层次、全领域加大创新力度，推 动全球能源转型，促进绿色生产和绿色生活。我国已正式提出力争 2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和目标，紧跟全球绿色 经济和金融发展潮流，并通过传统化石能源转型、绿色投资和绿色金 融等具体措施，形成系统性的“双碳”目标达成机制，而这关系到全 球经济发展和我国的新发展格局。中金公司研究团队出版的《碳中和 经济》从投资的角度给出了更加专业、全面和前瞻性的研究路径和未 来发展策略，以目标明确下的成本——有效性分析对我国减排任务和 碳排放量进行了科学估算，并就碳价格的形成机理、市场交易机制和 公共政策干预等进行了逻辑分析，并将纠正负外部性作为实现碳中和 的关键，进而探讨在碳中和目标确定的前提下，从评估气候变化的长 远损害转为有效、低成本地实现目标。今年 7 月的中央政治局会议也 强调要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，坚持全国一盘棋，纠正运 动式“减碳”。

　目前，全球主要国家和地区对减排都给出了具体的时间线与目标 任务，欧美部分发达国家和地区已经在减排和能源转型方面走在了前 列，构建起一些比较好的产业转型、投资和金融模式，这在很大程度

　上是基于数据跟踪完善、系统监测有效完备以及碳市场机制建设相对 健全的基础之上，掌握所有相关产业、行业以及居住生活等涉及到的 碳排放数据，进而为确立碳价格、绿色溢价和交易机制等。因此，这 也是本书基于更为广泛且全面的权威数据统计资料，通过数量模型构 建碳排放总量和结构两个层面数据库的重要原因，为我国的“双碳” 目标实现确立更加可量化的基础。《碳中和经济》这本书的“总论篇” 对厘清碳中和涉及到的绿色溢价、碳定价和绿色金融等进行了详细的 论述。碳排放问题绝非易事，对全球和我国而言均是重要难题，尤其 需要在经济增长和碳中和的目标方面保持平衡，对于我们这样一个仍 需要保持经济稳定增长、减排任务艰巨的发展我国家而言更为如此。

　中金公司的研究团队认为，我国实现“双碳”目标需要在硬约束基础 上采取碳达峰目标的区间设定更为合理，并在绿色溢价框架下提出 “碳定价+技术进步”的初步思路，以 CGE 模型的一般均衡分析作 为兼顾经济增长和碳中和两大目标的约束。因而，本书所倡导的正是 相对柔性、可实施以及可量化的政策，在碳中和目标与经济增长之间 寻求平衡，也就是效率和公平的兼容。

　“总论篇”四个章节各有侧重，但均围绕碳中和的目标数值总量、 结构特征，以绿色溢价为基本框架，探索在效率和公平性方面，通过 技术路线、市场和政策的动态优化实现碳定价、绿色金融的平衡发展。

　总量方面，中金公司研究团队给出的净碳排放峰值为 99 亿－108 亿 吨，主要考虑到各主要国家碳排放总量和人均碳排放量的横向比较， 并结合经济增长目标和碳中和目标，提出进一步讨论 2030 年碳排放 峰值时首先需要解决的是基础的碳排放数据问题，反复比较后最终以 我国碳核算数据库的数据进行分析，并选取 2017 年的碳排放量作为

　测算基准。但是，由于未来 15 年经济增速的假设本身具有不确定性， 加上早期碳排放的历史数据质量不高，同时研究者对峰值的测算明确 指的是扣减碳汇后净排放。本书还特别提示经济复苏预期并不稳固， 防止出现“运动式”减排对经济的冲击。总值确立后，接下来讨论绿 色溢价的问题，根本路径在于促使供给侧使用零排放能源、采用零排 放生产工艺，着重处理好八大重点行业的排放问题，由于不同行业的 绿色溢价存在差异，以电力、交通运输和制造业三大行业为例，技术 进步应成为降低绿色溢价的重要方式。

　创新仍是达成碳中和目标的重要驱动力。从本书的分析路径中可 以发现，无论是传统的能源转型，还是碳排放相关产业的升级改造都 需要从技术创新层面予以解决。借鉴许多发达国家的经验，实现碳中 和的目标任务的重点仍在于推动技术进步，鼓励技术创新，以此提示 全要素生产率。历史上每一次能源转型，最根本的动力仍是技术创新。

　但是，本书也提到创新的技术进步往往较为缓慢，特别是重大技术创 新突破具有很强的周期性，我国在科技创新方面还有一些比较突出的 短板亟待完善，这就需要进一步畅通科技创新阶段的资金支持通道、 加强生态创新的政策协调以及加快促进全球层面的技术合作。另一方 面，完善社会治理体系并鼓励全民减排是达成碳中和目标的重要路 径。具体来看，碳排放和减排具有差异性，体现在收入分配（收入阶 层分配、代际分配）、行业和地区成本分摊等，这就需要有更加注重 减排过程中的公平性问题，针对客观存在的区域、城乡和行业差异完 善减排措施，综合考虑推进碳中和目标。

　从宏观到中观，本书从政策和制度层面转向到碳定价问题，政策 工具上构建全国统一的碳市场是最重要的开端，但需要解决的是碳定

　价问题，关于碳成本的测算方法以及降低碳成本的一系列政策、技术 等问题。目前国内的碳中和研究偏向技术路线或者投资方法等领域， 但关于碳中和的经济学范式研究或者称之为比较系统规范的研究相 对较少，特别是对于碳达峰和碳中和的社会成本、经济成本以及涉及 到的技术创新成本等关注不多，《碳中和经济学》从某些层面弥补了 当前相关研究的缺陷，尤其是对三种情景的假设给出了富有现实的参 考，提出碳税（机制、分配）、碳定价（绿色溢价视角）和碳市场交 易机制建设（“拍卖+期货”）三个层面的对策，具有可行性。除此 以外，这本书对于碳中和的目标达成非常强调碳价之外降低绿色溢价 的政策工具——社会治理，以构建“价格型+命令型+宣传型”三大 政策组合，针对合理碳排放和不合理碳排放实行更加规范、行之有效 的政策工具，更好地促进碳中和目标的实现。

　总论的第四章节着重就绿色金融进行了详细讨论，不仅清晰提出 绿色金融的最终目标和绿色金融的定位问题，进而区分出服务型绿色 金融和引导型绿色金融两大类型，分别对应的是金融部门辅助实体经 济转型发展和金融部门自身的改革，在间接地推动绿色溢价降低和金 融资源有效配置方面发挥重要作用。研究团队根据测算认为，我国达 成碳中和目标 绿色投资需求的规模约在 139 万亿元，本书简要梳理 了我国的绿色金融发展实践，绿色产业、绿色信贷等分类逐步完善， 投融资工具的评价体系逐步建立，法律和监管等建设开始起步。但是， 绿色信贷的发展规模较大与重资产行业的比例过大之间的矛盾和绿 色债券期限配比不完善的矛盾仍客观存在，我国绿色金融还存在绿色 投资供需匹配不高、缺乏统筹制定的绿色标准、绿色信息披露体系存 在短板和金融机构对绿色发展“引导”不足等问题。从另一个层面看，

　我国的绿色金融发展也取得了很大的成绩，数据显示，截至 2021 年 一季度末，我国本外币绿色贷款余额超过 13 万亿元，绿色债券累计 发行规模超过 1.2 万亿元。从发展前景看，我国的绿色金融发展还有 很大的提升空间，也有很大的发展潜力。

　书中的第五章到十一章主要围绕行业领域进行了非常翔实的研 究，包括绿色技术、绿色能源、绿色制造、绿色交通、绿色生活、绿 色城市和绿色城市等领域，立足行业研究视角分析这些不同领域的碳 排放量、减排措施建议。归纳起来看，实现“双碳”目标是一个极为 系统性和全局性的战略目标，因此必须要有系统观念思维，既要从技 术层面解决减排问题，也要从社会治理、生活和城市建设等层面落实 相关政策。在推进减排的过程中，应充分认识到应对全球气候变化问 题不是权宜之计，也不是短期目标，而是长期的规划，包括 2030 年 碳达峰、2060 年碳中和目标的实现，需要有更好的统筹规划方案， 兼顾不同区域、行业和群体的利益，从生产、生活和投资等各个角度 进行规划布局，这也是中央层面所强调的统筹有序推进的原因。因此， 《碳中和经济》这本书对于碳中和经济学的理解更多的是一个探索研 究的逻辑，通过碳中和的过程促使人们更深刻地认识现实市场经济和 新古典的理想市场经济的差距，经济学的研究要重新审视自然的角 色，除了各类生产要素外，考虑自然成本，公共政策和社会治理更需 要发挥作用。

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