华东数控2010拐点:精密加工接棒高铁

一张高铁“标签”让华东数控(002248.SZ)在2009年受到市场热捧。而现在，华东数控的身上又多了一个先进制造业的“标签”。

从2008年年末的13.99元到2009年12月17日冲上51.29元的最高点，华东数控全年的涨幅接近267%。而如果从2008年10月16日6.36元的最低点算起，其涨幅更达到惊人的706%，堪称A股市场的大“牛”股之一。

不过，近日一则有关华东数控2010年高铁订单减半的消息，却让人对公司未来的业绩产生了担忧。

当《投资者报》在联系有关采访时，被一向对待媒体热情友好、有求必应的华东数控拒绝了。华东数控投资者关系部门相关工作人员表示，股价的暴涨让华东数控面临严峻的监管压力，公司已经受到监管部门的调查和询问是否参与控制股价。目前所有与公司经营有关的消息都无可奉告，一切以公司公开披露的公告信息为准。

申银万国最新研报显示，公司作为受益高铁、风电和核电建设的高端数控机床厂商，产品结构不断优化升级，积极进入零部件加工业务将获取广阔发展空间，2010年将处于业绩增长的拐点期，但看好公司的中长期成长性。

高铁订单减半

华东数控在2009年受到市场狂热追捧，主要是由于“高铁”概念。

2009年，国内铁路建设维持较快发展，高铁投资进入快速发展阶段。数据显示，前10个月国内铁路共完成新线铺轨4705公里，业内预计全年铁路固定资产投资将接近7000亿元，同比增速超过65%。

12月初，国务院再次批复了涉及22个城市的地铁与城际列车项目，投资规模达到8820亿元。

而华东数控是国内惟一一家具有高铁CRTSII型专用数控磨床生产厂商，在全球也只有德国博格机床厂一个竞争对手，但公司售价是德国博格机床售价的1/3左右，技术垄断和价格优势使公司充分分享高铁投资机遇。

2009年华东数控高铁博格板磨床的订单十分旺盛，华泰证券测算，公司2009年龙门机床(包括博格板磨床)的收入将很可能超过3.5亿元，增幅超过150%。

高铁订单的爆发让华东数控的业绩骄人。2009年1~9月，公司实现营业收入4.24亿元，同比增长33.97%，实现归属母公司净利润9243万元，同比增长155.44%，实现每股收益0.77元。其中，第三季度实现营业收入1.80亿元，同比增长52%。

不过，高铁绝对不是一块吃不完的蛋糕，机构预计，从下游产能以及铁路建设情况来看今年高铁磨床交货就将达到峰值。申银万国研报中也透露，公司2010年高铁订单可能由3亿元下滑到1.5亿元，降幅近半；而华泰证券更预计，该产品2010年起每年的订单降幅都在50%以上。

“公司是高铁建设的受益者，数控机床销售收入中 80%~85%来自博格板磨床，高铁效应过后公司的业绩存在大幅波动的风险。”兴业证券分析师吴华认为。

危机中转型升级

公司上市至今，华东数控普通机床的销售额逐期下降，毛利率维持在13%左右的水平。

金融危机爆发后，大量低档次的普通机床和经济性数控机床失去了市场，而市场急需的高档、大型、复合机床却缺乏制造能力。而华东数控的普通机床出口占比较大，由于受到出口减缓的严重影响，普通机床的销售额下降比较明显。

华东数控不断加大数控机床的研发、生产和销售。2009年上半年，公司数控机床的销售额同比增幅接近80%。在销售额不断攀升的情况下，毛利率水平仍然保持一定的增长，2009年上半年达到36.32%的较高水平。机构预计，未来公司数控机床的的毛利水平仍将保持在35%以上。

虽然高铁订单预期减半，但申银万国王华认为，公司2010年仍能维持11%的增长。公司今年增长的来源包括大型数控龙门机床收入增加将在1亿元以上；普通机床订单将增长0.8亿元以上；IPO产能投放数控圆磨床、轧辊磨床收入增长0.5亿元以上；并联运动机床、加工业务开始贡献收入。

此外，陕西秦川机床工具集团有限公司董事长龙兴元表示，新兴战略行业的崛起以及消费升级的要求，将必然为机床行业提供新的服务领域。

精密零件加工前景广阔

失之东隅，收之桑榆。虽然明年高铁订单减少，但华东数控及时转型升级将保证未来业绩的稳定增长。

公司已积极进入市场空间更为广阔的电力、船舶、核电、矿山机械等大型精密锻铸零部件加工领域，发展战略日渐明晰。

申银万国王华预测，2011年加工业务将成为华东数控的主要增长来源。2009年1月8日，华东数控与德国希斯庄明合资成立华东重工，主要从事金属切削机床和大型精密机械零部件的加工。同时，双方将建造国内第一条、世界第二条1.5MW~5MW风电设备大型部件的柔性加工生产线，并利用自身优势对外承揽大型零件生产加工业务，这将形成公司新的利润增长点。

王华预计，2009年三季度华东重工可能开始试生产，加工业务毛利率可能高达50%。合资合作项目有利于公司研发、制造技术迈向世界一流水平，后续盈利能力及高成长性值得长期看好。

公司计划公开增发不超过3500万股，融资3.5亿元，投入“数控大型机床技术改造项目”等项目，该融资计划将在2010年一季度完成。

需要注意的是，虽然未来仍可能保持稳步增长，但目前华东数控的股价已经偏高，短期风险已明显高于业绩增长的预期。

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