浙江阳光:节能照明领跑者

■节能照明行业快速发展

■普通节能灯是业绩主驱动力

■积极布局LED打造利润新增长点

■当前股价:26.82元

■今日投资个股安全诊断星级:★★★★★

浙江阳光是我国照明电器行业的排头兵,是全球最大的一体化电子节能灯生产制造地。公司目前主要产品为电子节能灯、T5荧光灯及配套灯具和特种灯具。公司产品已获得了美国、欧洲等近40项国际标准认证产品远销欧美、东南亚、中东等地区。公司已新增金卤灯、高压钠灯、LED照明等种类,形成产品多元化的格局。

节能照明行业快速发展

工业化和城镇化进程的不断发展推动着我国全社会用电量快速增长,而照明用电是其中的耗电大户之一。相关统计显示:我国是照明用电大国之一,2008年照明消耗电量达4100亿千瓦时,相当于英国全年用电量。目前,我国照明用电量约占全社会用电量的12%,超过4300亿千瓦时,其中城市照明用电约占照明用电的4-6%。用电量的快速增长自然带来了能耗的问题,发展绿色照明工程就成为了推动照明节能的重要手段之一。

全球范围发展绿色照明工程以来,全球节能灯产业发展迅速,数据显示全球照明行业市场2012年规模将超3300亿美元,而受到《高效节能照明产品推广》政策持续推动,中国节能灯市场发展也十分迅速,产品产出持续扩张,国家产业政策鼓励节能灯产业向高技术产品方向发展,国内企业新增投资项目投资逐渐增多。预计,我国照明行业市场规模在2012年将达2475亿元。

2010年,中国照明行业依然保持了快速增长。2010年上半年照明行业累计完成工业总产值1147.79亿元,同比增长29.63%。其中电光源制造完成387.29亿元,同比增长38.91%;照明灯具制造完成561.88亿元,同比增长26.54%;灯用电器附件及其他照明器具制造完成198.62亿元,同比增长22.14%。分产品月度产量同比均为正增长,其中荧光灯表现出强劲的发展势头,月度同比增幅均在50%以上。2010年上半年,照明行业完成累计销售产值1107.02亿元,累计同比增长31.30%;行业累计出口额81.28亿美元,同比增长36.35%。从月度产销率情况看,上半年产销率月度保持平稳趋势,保持在95-98%之间。

普通节能灯是业绩主驱动力

日常用的普通节能灯又叫紧凑型荧光灯,一般来说在同一瓦数之下,一盏节能灯比白炽灯节能80%,平均寿命延长8倍,热辐射仅20%。在非严格的情况下,一盏5瓦的节能灯光照可视为等于25瓦的白炽灯,7瓦的节能灯光照约等于40瓦的,9瓦的约等于60瓦的。

普通节能灯2010-2012年约每年为公司带来30亿元收入。由于普通节能灯技术、市场都较为成熟,价格目前相对更为市场所接受,近几年将是市场主流照明产品,公司主要产品为荧光灯产品,且是全球最大的电子节能灯生产企业,将充分受益于节能灯市场的增长,经测算,仅普通节能灯2010-20i2年平均每年将为公司带来约30亿元左右的收入,2010-2012年年复合增长率超过30%。

高效节能照明产品推广推升“阳光”品牌知名度。扩大内销份额是照明企业提振收入能力的重要方向,而高效节能照明产品推广计划恰到好处的促进了照明企业品牌知名度在国内的提升,有利于企业扩大内销份额。自政府实施高效节能产品推广以来,浙江阳光积极参与推广任务,为公司带来了良好的社会效益和经济效益,促进了公司国内销售网络的构建和完善,进一步加强了阳光品牌的市场影响力,公司国内销售(国内销售的均为自主品牌产品)金额近几年快速上升,2010上半年国内销售收入同比增长42.89%。

自主品牌销售增加推动盈利能力提升。公司自主品牌产品毛利率相对较高,随着公司品牌知名度在国内逐渐提升,内销份额的提升,公司的盈利能力也明显提升,2009年公司整体毛利率达19.15%,2010年上半年整体毛利率达22.68%,虽然毛利低于同行业的A股上市公司一佛山照明、雪莱特和飞乐音响,但公司2010年上半年净利率为10.09%,为A股上市同行公司中最高的。

积极布局LED　打造利润新增长点

统计数据显示2004-2008年中国景观照明用LED市场年均复合增长率达到42.8%;预计2009-2013年,中国LED照明市场都将呈现快速发展势头,从金额上看,用于路灯的LED市场规模年均复合增长率将达到38.8%,用于景观照明的LED市场规模年均复合增长率将达到21.7%,高于市场平均复合增长率,其中2010年有望突破1400-1500亿元之间的幅度。

照明大厂飞利浦估计全球LED照明渗透率将从去年的2%提高到今年的5-6%,并预估2015年LED照明渗透率将达50%。也就是说,2011—2012年,全球LED照明的市场渗透率就会超过10%。我国企业在LED节能灯核心技术(主要是芯片制造)方面与国外巨头差距较大,其主要专利都掌握在飞利浦、通用电气等国外巨头手中。在行业快速成长的今天,公司必须积极布局LED节能灯产业,加强在LED节能灯上的研发、扩大产能投入。

目前,公司已初步完成在LED节能灯上的基础布局,做好了迎接未来的LED节能灯进入快速成长期的准备。公司在厦门设立了LED生产基地,9月份新产房已经竣工,设备在陆续搬入。公司厦门基地投资4.192亿元,建成后将形成LED光源产能2000万只,LED灯具产能500万套。上半年公司LED业务实现收入1000万元,全年预计能实现4000—5000万元。

公司目前LED节能灯产品产量相对量较少,并主要都出口国外,公司认为LED照明产品要在3-5年后才能进入对传统照明产品的全面替代期。根据公司目前LED节能灯产能情况测算,公司2010-2012年LED业务累计收入将达6000万元左右,随着LED照明产业的成熟、公司在LED照明产业全面布局的完成,LED业务到2012年将成为公司新的利润增长点。

投资建议

节能照明行业目前正处于快速发展阶段,公司是专注于节能灯电光源与配套灯具设计、研发、生产的节能灯企业,公司适时的改变公司策略从依赖OEM转向自主品牌的研发生产,并进行产品多元化拓展,均取得了良好的效果。根据今日投资《在线分析师》盈利预测显示,公司2010-2012年,每股收益分别为0.82、1.10、1.49元。民生证券表示,随着公司产能的逐步释放,公司未来的业绩将呈现出良好的增长态势,因此给予公司“推荐”评级。

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